科创板“创新”幻灭：山外山破发敲警钟，谁在裸泳？

摘要： 科创板的“创新”神话：山外山的破发与质疑上市即巅峰？山外山的股价跳水山外山，这名字听起来颇有几分隐逸高人的味道，可惜在科创板的舞台上，它并未能如其名般屹立不倒。2024年4...

科创板的“创新”神话：山外山的破发与质疑

上市即巅峰？山外山的股价跳水

山外山，这名字听起来颇有几分隐逸高人的味道，可惜在科创板的舞台上，它并未能如其名般屹立不倒。2024年4月16日，11.05元的收盘价，3.83%的跌幅，冷冰冰的数字宣告着一个事实：山外山已经跌破了发行价。上市不到两年，就从32.30元的高点一路滑落，这对于一家顶着“科创”光环的企业来说，无疑是一记响亮的耳光。我们不禁要问，科创板的“创新”神话，究竟有多少水分？是市场错判了它的价值，还是山外山本身就缺乏足够的底气？这背后，恐怕不仅仅是简单的市场波动，更是对科创板企业估值体系的一次深刻反思。那些动辄几十倍市盈率的企业，真的值这个价吗？抑或只是资本市场的一场击鼓传花的游戏？散户们被“科创”二字忽悠进场，最终又将面临怎样的结局？

募资缩水背后的财务迷雾

招股说明书上，山外山原本计划募集12.47亿元，用于血液净化设备及耗材的产业化、研发中心建设、营销网络升级等一系列“高大上”的项目。然而，现实却是残酷的，最终募集到的资金净额只有10.67亿元，少了近1.8亿元。这笔钱的缺口，对于一个雄心勃勃想要在血液净化领域大展拳脚的企业来说，无疑是一个不小的打击。更让人疑惑的是，这减少的近2亿元，究竟是哪些环节出了问题？是市场对山外山的未来发展前景并不看好？还是其募资计划本身就存在着不切实际的成分？我们有理由怀疑，山外山在上市前是否对自身的发展潜力进行了过分夸大，以博取更高的估值和更多的融资。这种行为，不仅是对投资者的一种误导，更是对整个科创板市场信誉的透支。

西部证券的“保荐”成色几何？

作为山外山的保荐机构，西部证券难辞其咎。保荐机构的职责，不仅仅是帮助企业完成上市，更重要的是要对企业的资质、财务状况、发展前景进行全面、客观、审慎的评估。然而，从山外山上市后的表现来看，西部证券的“保荐”显然是失职的。一家上市不久就破发的企业，足以证明保荐机构在尽职调查方面存在严重疏漏。更令人玩味的是，山外山的发行费用高达1.02亿元，其中保荐承销费就占了7513.62万元。如此高昂的费用，换来的却是企业上市后的迅速陨落，这难道不是对投资者的一种嘲讽吗？我们不得不质疑，西部证券在承销过程中，是否真正站在了投资者的角度，还是仅仅为了赚取高额的承销费用，而对企业的风险视而不见？

高额分红与资本公积金转增：饮鸩止渴？

面对股价的持续下跌，山外山并没有选择回购股份，提振市场信心，而是选择了高额分红和资本公积金转增股本。2023年和2024年，山外山两次进行利润分配，累计派发现金红利超过7000万元，同时还进行了大规模的资本公积金转增。这种做法，看似慷慨，实则是一种饮鸩止渴的行为。高额分红虽然能够暂时安抚股东的情绪，但却会进一步消耗企业的资金储备，削弱其未来的发展潜力。而资本公积金转增股本，虽然能够增加股本数量，降低每股价格，但并不会改变企业的内在价值，反而会稀释每股收益，对长期投资者来说，并没有实际意义。更重要的是，这种“花式”操作，很容易被市场解读为管理层对公司未来发展缺乏信心，只能靠短期利益来维持股价。

科创板的估值泡沫与企业责任

山外山的案例，并非个例，而是科创板估值泡沫的一个缩影。在科创板设立之初，为了鼓励创新，市场对科创企业给予了较高的估值容忍度。然而，这种容忍度却被一些企业滥用，它们利用各种手段，粉饰财务报表，夸大技术实力，以博取更高的估值和更多的融资。一旦上市后，业绩无法兑现，股价自然会大幅下跌，最终损害的是广大投资者的利益。科创企业固然需要融资，但更需要承担起相应的社会责任。它们应该将更多的精力放在技术创新和产品研发上，而不是放在资本运作和市值管理上。只有真正具备核心竞争力的企业，才能在科创板的舞台上走得更远，才能为投资者带来真正的回报。科创板需要更多像华为、比亚迪这样的企业，而不是更多像山外山这样的“PPT公司”。